7月至8月上旬，政策糧拍賣疊加谷物替代，國內玉米市場整體呈現供強需弱格局，現貨市場錦州港玉米平艙價從2500元／噸跌至2320元／噸。而8月中旬以來，玉米現貨價格止跌企穩。截至8月23日，錦州港玉米平艙價為2350元／噸。

7月USDA供需報告顯示，2024/2025年度全球玉米期末庫存預估環比、同比均呈增加趨勢。雖然2024/2025年度美玉米期末庫存預估環比下調，且低于預期，但整體仍處于2020/2021年度以來的最高水平。目前，美國新作玉米生長良好，截至8月18日，優良率為67%，高于上年同期8個百分點，也高于5年均值6.4個百分點。另外，上周Pro Farmer作物巡查團的數據顯示，美玉米產量料為149.79億蒲式耳，低于USDA預估的151.47億蒲式耳，但仍為美玉米產量的第四紀錄高位，CBOT玉米期價承壓。

國內市場上，中短期來看，政策糧源投放節奏放緩、小麥替代意愿減弱、南北方港口玉米庫存下降，預計在新糧大量上市前，國內供應階段性趨緊。截至8月23日，山東地區小麥和玉米價差為150元／噸，較7月初明顯擴大。受此影響，華北地區小麥替代效應減弱，玉米飼用需求回升。中國糧油商務網的監測數據顯示，截至2024年第33個周末，南北港口玉米庫存量為225.1萬噸，環比下降15.66%，但同比增加29.52%；廣州港口谷物庫存量為191.8萬噸，環比下降6.07%。

長期來看，雖然本年度我國玉米供應缺口仍在，但國產替代品和進口替代品貨源充足，價格將體現種植成本+替代品定價邏輯。具體來看，國內新作產量穩中有增，且新作種植成本同比下降。國家糧油信息中心8月報告顯示，2024/2025年度玉米產量預計為2.92億噸，同比增加316萬噸；新作種植成本折港價在2100元／噸左右。進口方面，進口替代品具有價格優勢，進口有利可圖。中國糧油商務網的數據顯示，截至8月22日，國內進口玉米到港成本（配額內）在1960~2040元／噸，蛇口港成交價為2420元／噸。海關總署的數據顯示，2024年1—7月，我國累計進口玉米、高粱、大麥、小麥、木薯干3893.18萬噸，同比增加10.4%。

下游消費方面，中國飼料工業協會的數據顯示，4月全國工業飼料產量為2460萬噸，5—7月產量環比持續回升。其中，7月單月，全國工業飼料產量為2650萬噸，較4月增加7.7%。另外，隨著華北地區小麥和玉米價差的擴大，飼料企業用小麥替代玉米的意愿減弱，玉米用量占比提升。7月，配合飼料中玉米用量占比為32%，同比上漲0.4個百分點。預計未來幾個月，飼料需求繼續回暖。

從中大豬存欄量來看，7月，中大豬存欄量同比下降7.2%，但環比上升1%，連續兩個月環比增長。從新生仔豬數量來看，2—7月仔豬出生數量同比減少6.8%，但最近兩個月連續回升，6月環比增加3.5%，7月環比增加1.8%。飼料環比需求隨之增加。

深加工方面，裝置季節性檢修基本結束，淀粉行業開工率在第28周達到低點55.48%后回升。截至8月24日，周度開工率為58.12%。隨著“雙節”消費旺季的臨近，淀粉行業開機率有望進一步回升。

綜上所述，長期來看，我國玉米市場供應寬松，價格重心將逐步下移，但在新糧大量上市前，供應可能階段性緊張，疊加下游飼料消費和深加工開工率回升，玉米價格預計偏強運行。

來源：期貨日報